改革开放以来，世界见证了中国经济波澜壮阔的成长史。现在，这个世界第二大经济体正处于高速发展转向高质量发展的关键阶段。在这个过程中，上市公司作为国民经济的基本盘、优等生和主力军，其运行质量如何辩证看待？对“爆雷”公司的监管情况怎样？广大投资者如何有效避雷、防雷？如何建立更有效的市场约束机制？中国证券报记者走访了上交所有关部门负责人、市场资深人士和有关专家学者，就这些大家最为关心的问题，深入研讨，共商良策。

　　千磨万击还坚韧，任尔东西南北风。事实证明，沪市主板公司已成为有底气、有韧性，经得起风浪、抗得住摔打的实力担当。在宏观经济内外部环境更为复杂的当下，尽管上市公司风险有所增加、业绩有所波动，但这都是市场和经济发展的客观规律使然，并不掩盖上市公司整体质量向好、经济运行稳中有进的主旋律。作为资本市场的一线监管机构，交易所始终坚持以推动上市公司提升质量为核心，以服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革为根本要务。对风险问题公司，绝不手软；对质优规范公司，大力支持。同时，推动上市公司质量提升是市场各方共同的职责，需要大家凝心聚力、同心同向，以开放、理性和包容的心态共同助力上市公司迈上新台阶，迎接新征程。

　　一、近期，市场对上市公司的运行情况比较关心。沪市公司整体质量如何？如何看待近期一些公司出现的风险事项？

　　对上市公司的整体质量和风险情况，需要坚持辩证思维，全面、客观地看待。沪市蓝筹主板市场上，绝大多数沪市公司专注主业、讲求规范，是我国实体经济当之无愧的“基本盘”,问题公司尤其是重大风险公司，实际仅是一小部分。业绩绝对数上看，沪市公司2018年度实现营业收入33.5万亿元，占GDP约37%，净利润2.80万亿元，其市场容量和深度今非昔比，对市场风险的承受能力和防御能力大大增强。业绩相对数上看，沪市公司营业收入和净利润增速分别为11%(实体企业增速13%)和4%（实体企业增速7%），主营业务增速仍然较快，盈利能力较2017年度明显放缓，与整体经济情况基本吻合。运行质量关键指标上看，经营性现金流为正数的公司1194家，占比达到80%；扣非后净利润连续三年为正的公司1117家,约占75%；沪市公司整体资产负债率为61.3% （扣除金融业）,近三年均在61%左右，基本维持稳定。投资者回报上看，2018年度分红金额9100亿元，约480家公司连续三年每年分红30%以上，约80家公司连续三年每年分红50%以上。

　　一些上市公司出现市场反响强烈的恶意违法违规行为，归根结底，是其不诚信、不规范的结果，必须加大惩处力度、以儆效尤。近段时间，诸如“两康”等问题公司浮出水面，集中表现出财务造假、资金占用、违规担保等违规行为，且经常交织出现，个别公司造假金额巨大、违规情节严重，市场深恶痛绝。这些公司之所以目无法纪、肆意违规，其根源就是这些公司的控股股东、实际控制人和董监高在内的关键少数丧失底线，毫无敬畏法治、敬畏投资者之心，以为一时的遮掩就能瞒天过海，却忘了迟早会有真相大白、水落石出的一天。这个过程中，一些中介机构也没有真正履行其资本市场“看门人”的职责，在专业把关、核查验证的过程中缺乏职业操守，未能勤勉尽责，有的甚至推波助澜，与上市公司等沆瀣一气、同流合污。对于这些违规主体，必须加大惩戒力度，通过强有力的行政处罚、刑事追责、民事赔偿和诚信记录等立体追责体系，提高违法违规的成本。这样才能杀一儆百，切实捍卫市场“三公”原则。

　　近期，也有一些白马股仅仅因为业绩波动被市场诟病“爆雷”。其实，此“雷”非彼“雷”，要在当前宏观经济运行的背景下认识上市公司出现的一些新情况。目前，我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济发展节奏正在相应调整，实体经济结构正在转型升级，上市公司也在主动适应、调整，提质增效。在这一背景下，部分上市公司出现业绩增速放缓，甚至经营困难。对于这类情况，需要注意风险，但也不宜简单泛化为白马股“爆雷”。只要公司经营质量尚好、财务业绩真实，市场和投资者还是需要以价值投资和长远眼光看待，给予适当的理解、包容和支持。监管层也需要实事求是，积极采取措施，支持这些企业转型升级，走出困境。

　　二、对于市场关注度较高的“爆雷”公司，监管部门此前是否已经采取监管措施？对风险公司是如何开展日常监管工作的？

　　监管机构对风险公司始终保持监管高压态势，已经形成了一些比较有效的做法，将一以贯之地坚持下去，并持续改进优化。按照分类监管的总体思路，上交所对风险公司投入更多监管资源，通过快速精准的监管亮剑，防控有关风险和问题的扩散，及时稳定市场预期。一是动态排查风险，坚持对风险公司勤排查、早预防、快处置。定期摸排公司的风险情况和演变，并进行动态风险分类，采取针对性的监管安排。对市场广泛关注的经营风险、财务风险、公司治理风险、高比例质押风险等，上交所也一直紧盯严防。二是注重事中监管，抓早抓小，防微杜渐。近年来，交易所不断强化事中监管约束，及时干预不当行为，防止小风险酿出大问题，给公司造成难以挽回的损失。今年年报审核中，公开发函问询252家次，帮助投资者更全面准确掌握公司情况、识别风险。日常公告审核中，紧盯现金交易、关联交易、“三高”重组等事项，通过快速问询、监管约谈，有效传递监管约束。三是严惩违规行为，维护市场公平秩序。重点查处损害上市公司及投资者利益、市场反响强烈的违法违规行为，引导、督促上市公司回归主业、专注经营、努力提升质量。2019年上半年，上交所共作出公开谴责11单、通报批评30单、监管关注45单，还对违规性质极为严重的2名责任人作出公开认定。此外，还有几十单纪律处分正在进行中。

　　一些重大个案在前期监管中已经得到有效遏制查处，市场风险得到了及时揭示和释放，维护了市场稳定运行。信息披露是资本市场的生命线，犹如“氧气”对人的重要性。上市公司稍有风吹草动，不同声音和消息便满天飞，迫切需要有上市公司和监管部门的权威发声。这几年，大家对监管层的敢于亮剑、掷地有声有目共睹。对重点公司、敏感事项，交易所基本都第一时间采取监管措施，传递监管态度、回应市场关注。证监会、各地证监局也不断加大监管力度，为市场正本清源、稳定预期发挥了重要作用。在东方金钰向中国蓝田转让控制权一案中，上交所连续发出多封监管函件，最终在监管和舆论的合力下，公司终止控制权转让交易；在*ST毅达信披失联一案中，上交所果断发出监管通报，向市场公开公司无人驾驶状态，最终由独立董事建立信披联系；在市场高度关注的ST康美重大风险一案中，上交所始终与市场和投资者站在一起，迅速发出多封监管函件，证监会快查快处，及时回应市场期待，并通报表示对涉嫌犯罪的，严格按照有关规定移送司法机关追究刑事责任；在辅仁药业未按期实施权益分派一案中，上交所及时对公司实施临时停牌，向公司发出问询函，最终公司披露其资金实际状况，其违规情况无所遁形。

　　市场专家认为，上市公司是公众企业，其股票交易又有连续性，在对上市公司的监管过程中，需要考虑到其外部性和复杂性。在对风险公司的监管处置中，还需要注意把握分寸，区分问题大小轻重，稳妥做出监管处置，做好市场承受、公司利益和投资者需求的平衡。一方面，对于公司在爬坡过坎中遇到的经营困难，监管部门应当督促公司正视问题和防范风险，但也需要有所区分，对主业良好、经营规范的公司，在风险化解保留合理空间，避免对公司化解风险造成被动，甚至引发投资者恐慌情绪。另一方面，对于公司涉嫌造假或违规行为，在调查确认前，监管部门可以通过公开问询并督促披露回复的方式，向市场作出提示，平稳释放风险。投资者也需要充分关注问询所传递的监管态度，及时识别风险，作出投资选择。